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文琪资本侦探，作者郭凡宇
今年上半年，突如其来的疫情成为在线教育赛道的“东风”。乘着东风，老牌教育公司洪恩教育在美国启动IPO，计划在纽交所上市，股票代码为“IH”。这是另一家选择在美国上市的国内教育公司。
说到洪恩的教育，很多八九十年代出生的人都很熟悉。根据官网数据，洪恩教育成立于1996年。从最初的计算机教育、成人英语、学前儿童英语，以及多学科布局，洪恩教育始终瞄准学前儿童市场。2016年，洪恩教育推出互动自学APP，包括洪恩识字、洪恩少儿英语、洪恩数学、布局线等，成为如今洪恩认可的公司成立时间点。
得益于四年前的线上布局，洪恩也分享了今年疫情带来的特殊发展窗口红利。招股书显示，洪恩教育2018年、2019年连续两年净亏损，2020年上半年业绩大幅增长，扭亏为盈。
此时选择IPO，充分体现了洪恩教育抓住产业和资本双窗口期，推动自身转型发展的需求。作为学前儿童教学领域的老牌选手，洪恩所在的赛道有一定的首发优势，但不可忽视的是，目前越来越多的新选手正在加速这条赛道的布局。
在新的市场竞争环境下，洪恩今天给资本市场讲了什么故事？这个故事真的能成真吗？
从洪恩教育招股书和官网披露的信息来看，洪恩教育肯定转向了线上轨道。
具体来看，招股书显示，洪恩教育2018年、2019年、2020年上半年营收分别为1.32亿元、2.19亿元、1.85亿元，今年上半年营收较2019年同期的9176万元增长约101.1%。
可见，洪恩教育今年业绩增长迅速，与其线上业务布局密切相关。
洪恩的教育业务主要由两部分组成：线上和线下。线上主要提供学习软件等学习服务，线下主要提供学习资料和智能设备。招股书数据显示，2018年和2019年线上线下收入占比大致相当。然而，到2020年上半年，洪恩教育的在线收入激增了近四倍。
洪恩在线商务，图源官网
在线业务的快速增长帮助洪恩扭亏为盈。招股书显示，2018年和2019年，洪恩教育亏损分别为2206万元和2.79亿元，而2020年上半年，洪恩教育实现扭亏为盈，实现营业利润564万元。洪恩在招股书中表示，这一利润得益于毛利率的提高和营业费用的大幅下降。
具体来看，2018年、2019年、2020年上半年洪恩教育毛利分别为6601万元、1.35亿元、1.25亿元。报告期内，毛利率呈稳步上升趋势：2018年、2019年、2020年上半年毛利率分别为50.1%、61.5%、67.6%。
此外，成本大幅下降。尤其是今年上半年，研发；d洪恩支出7367.4万元，同比减少34.9%；营销费用为2838.3万元，同比减少24.7%；管理费1746.4万元，同比减少90.1%。
2018年、2019年、2020年上半年，洪恩教育现金及现金等价物净增加额分别为528万元、1398万元、5011万元，期末现金及现金等价物余额分别为612万元、1485万元、1.55亿元。公司2019年实现经营现金流为正。整体运行状态相对健康平稳。
结合业务数据可以看出，疫情期间，线上业务发挥了
综上所述，在线业务付费用户的持续增长和付费用户产生的平均收入的增加共同推动了洪恩教育收入的持续增长。然而，对收费的严格控制促进了洪恩教育的毛利表现，帮助其扭亏为盈。
招股书披露的信息显示，洪恩教育强调线上属性。结合2020年整个在线教育赛道的快速发展，可以推断出老将球员洪恩计划继续在这一领域发力，分享红利。
事实上，洪恩教育管理的调整也可以证明这一点。
公开资料显示，北京洪恩教育创始人池宇峰也是游戏公司完美世界的董事长。2004年，池宇峰进入网络游戏行业，创立北京完美世界网络科技有限公司(后更名为完美世界网络科技有限公司)，2010年开始涉足影视行业。
池宇峰似乎并不满足于自己在游戏和电影行业的成就。在谈及教育与娱乐的关系时，迟宇峰曾在2013年的一次颁奖典礼上表示，与网络游戏的直接快乐不同，教育让人们拥有更高的素质，拥有追求更多快乐和幸福的能力。外界也认为，迟宇峰始终有教育的目标。
公开资料显示，过去一年，池宇峰四次减持完美世界，合计套现25.87亿元，换轨意图已经非常明显。
招股书显示，完美世界公司高级副总裁、董事会秘书王薇薇今年6月出任洪恩教育董事，9月出任CFO。此外，洪恩教育的许多高管都来自完美世界。其中，洪恩教育首席执行官戴鹏担任完美世界战略与投资高级总监。
资本、团队、业务布局多管齐下，线上业务下大力气的老玩家洪恩教育，能否获得行业真正的红利？
在20多年的发展历程中，洪恩教育多次改变轨迹。
成立之初，洪恩教育专注于开发教育硬件产品，包括阅读笔、有声读物、益智玩具等。2001年进入儿童教育领域，专注于学前英语教育的发展，推出了面向0-8岁儿童的《洪恩gogo学英语》、《Hello Teddy幼儿英语》等系列热门英语教材，是寓教于乐的学习产品和软件。2006年，洪恩的教育从英语扩展到幼儿园多学科教材，《洪恩幼儿识字套装》、《洪恩幼儿数学》等相继推出。
2016年，在线教育在洪恩的初步测试是其发展过程中最值得注意的转变。当年12月，洪恩教育推出首个儿童学习应用软件“洪恩识字”，通过互动游戏帮助孩子学习基本汉字，成为国内最畅销的儿童教育品类，曾在App Store的教育应用品类中排名第一。
从那以后，洪恩教育推出了许多应用，包括洪恩儿童英语和洪恩数学。2018年，其各种软件开始盈利。2019年，洪恩英语整合线上线下服务，为家庭和机构用户提供线上内容和线下实体产品。经过一系列调整，在线学习服务已经成为洪恩的主要收入来源。
招股书显示，洪恩已经将自己定位为在线学前教育市场的提供商，这与上市教育公司不同，比如聚焦K12的美好未来。
作为较早进入学前教育领域的老牌选手，洪恩教育在课程开发、品牌影响力、服务能力等方面具有一定的先发优势，但在其目前重点关注的线上业务领域，洪恩教育几乎与其他选手处于同一起跑线上。
目前，字节跳动、猿导师、好未来等互联网公司已经在学前教育市场布局，如字节跳动旗下的瓜瓜龙英语、猿导师旗下的斑马AI班、好未来旗下的荔浦英语、摩比克思维等。VIPKID、带鱼绘本、宝宝玩英语、火花思维等创业公司。也有
由于在儿童教育领域多年的经验和技能
洪恩教育已经建立了相对成熟的软件产品体系和品牌形象。招股书中引用的Jost Sullivan的研究报告显示，洪恩教育的月活跃用户数和付费用户数在中国儿童在线教育娱乐平台市场处于领先地位。然而，在在线行业在线课程竞争激烈的背景和趋势下，洪恩在线教育还有很长的路要走。
随着美国IPO的正式启动，洪恩教育试图向市场讲述的新故事正式公之于众，新故事能否付诸实践，恐怕是新组建的管理团队未来最大的挑战。
